Минфин планирует заимствовать по 100 миллиардов рублей каждую неделю

На ближайшие три месяца Министерство финансов России запланировало размещение облигаций в среднем на сумму 100 миллиардов рублей каждую неделю. В общей сложности, в рамках 13 аукционов, ведомство намерено привлечь 1,3 триллиона рублей, согласно плану заимствований на второй квартал. В течение года необходимо привлечь 4,8 триллиона рублей для выполнения старых обязательств и покрытия дефицита бюджета. Минфин уже признал, что к концу года дефицит может оказаться выше запланированных 1,2 триллиона рублей.

В первом квартале Минфин планировал привлечь один триллион рублей, но, в редком случае, успешно превысил этот показатель, разместив облигации на сумму 1,4 триллиона рублей. Это стало возможным благодаря эйфории на российском рынке, возникшей после телефонного разговора между Владимиром Путиным и Дональдом Трампом, что вызвало надежды на завершение конфликта. Спрос на российские активы увеличился, и даже иностранные инвесторы проявили интерес к покупке.

Воспользовавшись этой ситуацией, Минфин в феврале разместил облигации на сумму 672 миллиарда рублей, все с фиксированным доходом, что стало рекордом за всю историю для таких бумаг, на 25% больше предыдущего максимума, зафиксированного в марте 2021 года. В течение пяти аукционов подряд, с середины февраля до середины марта, Минфин привлекал в среднем по 200 миллиардов рублей в неделю.

Тем не менее, прогресс в переговорах остается незначительным, и эйфория на рынках постепенно угасает. На последних двух аукционах Минфин смог продать облигации всего на 89 и 29 миллиардов рублей соответственно, что лишь немного превышает привычные уровни января. В прошлом году Минфин выполнил программу только в первом квартале, и чтобы достичь годового плана, ему пришлось предложить банкам облигации с плавающим доходом.

Дефицит бюджета за январь-февраль составил 2,7 триллиона рублей, что в два раза превышает годовой план. Минфин объясняет это авансированием расходов, в основном по государственным заказам, и обещает вернуться к запланированным расходам. Однако эксперты сомневаются, что бюджетный дефицит удастся удержать в рамках плана. За три года военных действий дефицит превысил 10 триллионов рублей, ни разу не опускаясь ниже трех триллионов.

Чтобы достичь годовой цели по дефициту бюджета, в оставшиеся месяцы (с марта по ноябрь) необходим ежемесячный профицит примерно в 0,5 триллиона рублей, по расчетам аналитиков Газпромбанка. В то же время, в 2022-2024 годах в месяцах без авансирования (кроме декабря) среднее сальдо было профицитным примерно на 0,2 триллиона рублей. Учитывая авансовые платежи в начале года, эксперты предполагают, что к декабрю дефицит бюджета может оказаться на рекордно низком уровне среди периодов с авансированием (около 2,5 триллиона рублей), а по итогам года составит 2,7 триллиона.

Низкие цены на нефть, укрепляющийся рубль и огромные военные расходы оказывают давление на бюджет. Рублевая цена российской нефти, используемая для налоговых расчетов, в середине марта была почти на 30% ниже, чем заложено в бюджете. Это может заставить власти использовать остатки резервов или увеличить заимствования, считают аналитики. Минфин признает риск недобора нефтегазовых доходов, но подчеркивает, что другие доходы растут быстрее, чем ожидалось.

«Ситуация чувствительная, но до критического состояния дело не дойдет», — цитирует Reuters главного экономиста «Т-инвестиций» Софью Донец, которая оценивает потери бюджета в этом году в 1-2 триллиона рублей при средней цене на нефть в 65 долларов за баррель, в зависимости от курса рубля.

Если курс останется на уровне 81 рубль, бюджет недополучит около 150 миллиардов рублей в месяц, или 1,5 триллиона до конца года, отмечает инвестбанкир Евгений Коган. Однако ни он, ни Донец, ни большинство экспертов не верят, что крепкий рубль продлится долго.

Аналитики Райффайзенбанка не видят угроз для финансирования бюджетного дефицита. Коган согласен, что катастрофы не произойдет: даже если рубль останется аномально сильным, Центральный банк будет активнее снижать ключевую процентную ставку, что позитивно скажется на бюджете и через рост экономики, и через снижение стоимости обслуживания долга. Однако ЦБ предупреждал, что значительные отклонения в бюджетной политике могут привести к пересмотру прогнозов и ограничить возможности по снижению ставки.