Власти начнут оптимизировать ФНБ из-за снижения нефтяных цен

Снижение цен на нефть и риск исчерпания Фонда национального благосостояния (ФНБ) вынуждают правительство сокращать расходы. В настоящее время расчеты ведутся на основе стоимости российской экспортной нефти Urals, которая составляет $60 за баррель, однако Минэкономразвития пересмотрело свои прогнозы и ожидает в среднем $56 в текущем году и $61 в следующем. Министр финансов Антон Силуанов на заседании коллегии Минфина заявил, что $60 больше не актуальны и поставил задачу адаптировать бюджетное правило к новым условиям.

Это правило регулирует пополнение и использование средств ФНБ, а также ограничивает бюджетные расходы. Нефтяная рента, превышающая базовую (рассчитанную по цене отсечения), направляется в резерв, а в случае недобора из него компенсируются утраченные доходы. «На данный момент главный риск заключается в возможном начале торговых войн, что может привести к снижению экспортных возможностей России <…> Поэтому наша задача – оптимизировать бюджетное правило для минимизации внешних рисков, а ликвидные активы ФНБ необходимо довести до уровня, позволяющего финансировать расходы государства в течение трех лет при неблагоприятном развитии ситуации на нефтяном рынке. Это обеспечит финансовую стабильность бюджета и всей финансовой системы страны», – отметил Силуанов.

По состоянию на 1 апреля в ФНБ оставалось 3,27 трлн руб. ликвидных активов. Достаточность этих средств зависит не только от нефтяных цен, но и от объемов, которые власти будут использовать из «кубышки» для поддержки государственных компаний, инфраструктурных проектов и других нужд. В прошлом году на эти цели было потрачено около триллиона рублей. Без учета этих расходов, согласно действующему правилу, при сохранении текущих цен на нефть на уровне $50 ликвидной части резерва хватит на два с небольшим года, как показывают расчеты Центра экономического прогнозирования Газпромбанка. При средней цене Urals $55 средств в ФНБ хватит на шесть лет, а при $40 – чуть больше чем на год. Каждый доллар снижения цен на нефть обходится бюджету примерно в 160 млрд руб. недополученных доходов в год, по оценке инвестбанкира Евгения Когана. Более скромная оценка главного экономиста «Т-Инвестиций» Софьи Донец: при падении цен на $10 за баррель бюджет теряет около 1 трлн руб. По расчетам аналитиков Райффайзенбанка, при снижении средней цены нефти до $55 недобор доходов, который придется покрыть за счет продаж валюты из ФНБ, составит в этом году 0,9 трлн руб.

Премьер-министр Михаил Мишустин поручил Минфину сосредоточиться на поддержании макроэкономической стабильности. Основной вклад бюджета в эту стабильность – это расходование только базовых доходов от нефтяной ренты, ненефтегазовых доходов и расходов на обслуживание госдолга (нулевой первичный структурный дефицит). Минфин настойчиво подчеркивает, что не планирует изменять данный подход.

Центробанк в этом отношении настроен более осторожно. В ходе обсуждения ключевой ставки в марте его руководство указывало, что падение цен на нефть и укрепление рубля могут создать риски для доходной части бюджета, что «может затруднить выполнение плана по нулевому структурному первичному дефициту». Если Минфин выполнит свои обещания, сниженная цена отсечения может привести к сокращению бюджетных расходов.

Такой сценарий предусмотрен в рисковом сценарии Центробанка, который включает, в частности, ускоренную фрагментацию мировой экономики и значительное падение цен на нефть. При действующих параметрах бюджетного правила резкое снижение нефтегазовых доходов в этом сценарии приведет к активному использованию ликвидной части ФНБ для нейтрализации шока, что создает риски исчерпания резервов уже в этом году. Низкие цены на нефть могут заставить изменить бюджетное правило с переходом к цене отсечения $40 за баррель к 2027 году, что потребует сокращения бюджетных расходов (в относительном выражении), указывает ЦБ.

Альтернативным вариантом могло бы стать повышение налогов. Однако они были увеличены только с этого года, и Мишустин призвал больше этого не делать. «Необходимо обеспечить стабильность налогообложения», – напомнил он указания Путина (военный преступник).

Снижение цены отсечения могло бы способствовать ослаблению рубля. Властям и экспортерам невыгодно чрезмерное укрепление рубля, отмечала ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Эксперты указывали на недостаток текущей версии бюджетного правила: если нефть дешевеет, недобор нефтегазовых доходов компенсируется продажами валюты из ФНБ, что поддерживает рубль и ограничивает нефтегазовые доходы. Базовые доходы сократятся вместе с ценой отсечения, и Минфин перейдет от продажи валюты к ее покупке.