Центральный банк пересмотрел прогноз инфляции в связи с ростом налоговой нагрузки

Центральный банк России фактически признал, что усилия правительства по наполнению бюджета, увеличенного из-за военных расходов, приведут к ускорению инфляции. Центральный банк допустил, что в следующем году ему не удастся снизить уровень инфляции до целевых 4% – теперь прогноз на 2026 год составляет 4-5%. Для текущего года нижняя граница инфляционного прогноза увеличена с 6% до 6,5% (верхняя остается на уровне 7%).

Основной причиной пересмотра прогноза для следующего года стал «временный проинфляционный фактор», о котором рассказала председатель ЦБ Эльвира Набиуллина, включая в него повышение налогов.

С начала следующего года ставка НДС вырастет с 20% до 22%. Также планируется отменить ряд налоговых льгот и социальных взносов. В частности, предполагается снизить максимальный размер годовой выручки, после достижения которого малые предприятия должны будут уплачивать НДС (Минфин предлагал уменьшить его с 60 до 10 миллионов рублей, однако бизнес выступает за более плавные изменения; обсуждения продолжаются).

Значительная часть этих расходов будет перенесена на потребителей. Процесс уже начался: в октябре ожидания инфляции среди предприятий значительно возросли, как показал мониторинг, проводимый ЦБ. Ранее они оставались стабильными на протяжении нескольких месяцев, отметила Набиуллина. Ситуация отличается от 2019 года, когда также произошло повышение НДС на 2 процентных пункта с 18% до 20%, о чем признали Набиуллина и её заместитель Алексей Заботкин: тогда инфляция и ожидания по ней были низкими.

По оценкам ЦБ, влияние повышения налогов, а также удорожания бензина и более значительного, чем предполагалось, роста коммунальных тарифов на цены будет ощущаться до середины следующего года. Для сдерживания инфляции потребуется поддерживать более высокий уровень ключевой ставки: прогноз её среднего значения на 2026 год увеличен с 12-13% до 13-15%. Старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов считает, что повышение НДС – это единственное событие и фактор инфляции, относительно которого всё понятно: «Мы знаем, когда, как и какие последствия это вызовет».

В частности, цены из-за повышения НДС начнут расти уже в этом году. Таким образом, к концу года ситуация останется схожей. Увеличение дефицита бюджета, который возрос с 3,8 до 5,7 трлн рублей, также подстегнуло инфляционные риски, как отметила Набиуллина, назвав расширение дефицита первым из них.

ЦБ ранее заявлял, что проект бюджета на 2026 год и поправки к бюджету текущего года имеют дезинфляционное воздействие. Набиуллина объясняла, что лучше финансировать дефицит за счёт налогов, чем за счёт заимствований. ЦБ не отказывается от этой оценки, но подчеркивает, что дезинфляционное воздействие бюджета на 2025 год «будет значительно меньше, чем ожидалось». Это означает, что инфляция и ставка будут выше.

Однако бюджет еще предстоит реализовать: с начала войны ни один бюджет не был исполнен в запланированных рамках. Расходы на следующий год практически не увеличиваются, и эксперты сомневаются в этом, а собирать повышенные налоги еще предстоит. Главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец выражает опасения, что экономика может оказаться в «налоговой спирали»: рост налогов замедлит экономику, что приведет к меньшему сбору бюджета, и налоги придется повышать снова. Профессор ВШЭ, главный научный сотрудник ИНП РАН Мстислав Афанасьев и профессор РЭУ им. Плеханова Наталия Шаш уверены, что летом 2026 года бюджет будет пересмотрен.

Ключевым фактором для ставки (и инфляции - ТМТ) в 2026 году остаются приверженность Минфина заявленным бюджетным планам и динамика рубля, считают аналитики Газпромбанка. Расширение дефицита бюджета и ускоренное ослабление рубля могут ограничить её снижение на уровне 14%. ЦБ предупредил, что «в случае изменения параметров бюджетной политики может понадобиться корректировка проводимой денежно-кредитной политики».

Тем не менее Набиуллина считает, что «мы в любом случае находимся в цикле смягчения денежно-кредитной политики». Процесс может происходить с перерывами, но «вы видите траекторию ставки, которую мы обозначили на следующий год – это продолжение, хотя и более осторожное, смягчение ДКП».