Геополитическая ситуация подрывает надежды на дивиденды Газпрома

Оксана Кобзева

МОСКВА, 28 апр (Рейтер) - Потерявший свой важнейший экспортный рынок, российский газовый гигант Газпром в ближайшие годы, скорее всего, не сможет обеспечить заявленный уровень дивидендов из-за снижения доходов и увеличившихся долговых обязательств, считают аналитики и участники рынка, опрошенные Рейтер.

Конфликт России с Западом на фоне специальной военной операции привел к утрате Газпромом европейского рынка, который обеспечивал значительную часть его прибыли. Согласно расчетам Рейтер, в 2024 году экспорт Газпрома в Европу составит около 32 миллиардов кубометров, что составляет лишь пятую часть от объемов на пике поставок.

«В этом году мы не прогнозируем выплату дивидендов от Газпрома. Компания реализует масштабную инвестиционную программу, включая газификацию регионов, и сталкивается с высокими процентными платежами, поэтому вероятность распределения чистой прибыли среди акционеров остается низкой», - отмечают аналитики Ренессанс капитала.

По их мнению, если не произойдут значительные изменения, включая увеличение экспорта газа в дальние страны, в ближайшие годы вопрос с дивидендами может оставаться открытым.

Газпром не предоставил комментарий в ответ на запрос Рейтер.

Новая дивидендная политика Газпрома была утверждена в конце 2019 года, и уже по итогам 2020 года компания досрочно выплатила акционерам 50% скорректированной чистой прибыли по международным стандартам, выделив на дивиденды 297,1 миллиарда рублей, или 12,55 рубля на акцию.

Уровень выплат акционерам на акцию уступал лишь дивидендам за 2018 и 2019 годы, однако по общему объему они стали рекордными.

В 2022 году, когда обострились отношения России с Западом, Газпром впервые с 1998 года отказался от выплаты дивидендов за предыдущий год из-за расходов на инвестиции и повышенных налогов. Тем не менее, осенью 2022 года, получив чистую прибыль в 2,514 триллиона рублей за первые шесть месяцев, компания впервые одобрила промежуточные дивиденды в размере 51,03 рубля на акцию и направила на их выплату половину скорректированной чистой прибыли по МСФО.

По итогам 2023 года Газпром отменил дивиденды после первого за почти 25 лет убытка в 629 миллиардов рублей, вызванного падением доходов от продажи газа.

ЦЕНА ДОЛГА

Обычно вопрос о дивидендах обсуждается советом директоров Газпрома во второй половине мая, однако Минфин РФ не включил в бюджет 2025 года дивиденды от компании.

Источник в отрасли сообщил, что на возможность дивидендных выплат оказывает влияние долг компании, выплаты процентов по которому значительно возросли, что может указывать на то, что Газпром привлекал кредиты под плавающую ставку, зависящую от ставки Центробанка России. С октября 2024 года ставка ЦБР находится на рекордном уровне 21,00% годовых.

Согласно отчету Газпрома по российским стандартам, в 2024 году процентные выплаты по долгам выросли в два раза до 482,5 миллиарда рублей с 238,6 миллиарда рублей в 2023 году.

Аналитик Совкомбанка Егор Объедков отметил, что за последние годы соотношение долга Газпрома в Enterprise Value (EV) (стоимость компании, складывающаяся из чистого долга и рыночной капитализации) стало превышать рыночную капитализацию. По его расчетам, при капитализации Газпрома в 3,1 триллиона рублей в 2024 году, чистый долг составит около 5,9 триллиона рублей. В то время как в 2021 году капитализация Газпрома превышала 8 триллионов рублей, а чистый долг был менее 3 триллионов рублей.

«Мы полагаем, что Газпром может снизить дивидендные выплаты за 2024 год или вовсе не произвести их», - говорит аналитик БКС Мир инвестиций Кирилл Бахтин.

С учетом ожидаемого снижения долларовой цены на газ на международных рынках, под вопрос ставится и возможность выплаты дивидендов Газпромом в следующем году, добавляет он.

Согласно дивидендной политике Газпрома, если долговая нагрузка группы превысит уровень 2,5 по коэффициенту чистый долг/EBITDA, совет директоров может предложить размер дивидендов ниже целевых уровней.

На конец третьего квартала 2024 года показатель скорректированный чистый долг/EBITDA остался в пределах комфортного диапазона и составил 2,46.

Аналитики инвестиционного банка Синара предполагают, что с учетом снижения средней цены реализации и падения объемов экспорта стоит ожидать ухудшения этого показателя в будущем году, однако многое будет зависеть от рыночной конъюнктуры.

Власти РФ оперативно сняли с Газпрома надбавку к налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ), которая оценивалась примерно в 600 миллиардов рублей.

Аналитики ожидают публикации отчета Газпрома за 2024 год по МСФО на этой неделе.

(Редактор Дмитрий Антонов)