Ставки по всему миру растут, несмотря на смягчение политики ФРС

ЛОНДОН, 11 дек (Рейтер) - Какими бы ни были дальнейшие шаги ФРС после снижения ставки в среду и сигнала о еще одном шаге вниз - стоимость заимствований в других странах снова растет на фоне разворота глобального цикла процентных ставок. Это, вероятно, наведет тень на радужные прогнозы для экономики и рынков на ближайшие 12 месяцев.

2026 год едва ли станет годом облигаций, вне зависимости от прогнозов на будущее. А если разворот ставок происходит без участия ФРС, то и для доллара год обещает быть непростым.

Даже без резонансных событий мировые рынки долга стали нестабильны. Инвесторы все больше уверены, что цикл смягчения ДКП близок к завершению, и, как обычно, пытаются определить, когда на горизонте замаячит первое повышение ставки в новом цикле.

На этой неделе сторонники ястребиной политики среди управляющих ЕЦБ сообщили, что следующим шагом может стать повышение ставки. ЦБ Австралии ясно дал понять, что завершил цикл снижения. Похожие сигналы, хотя и менее категоричные, поступили от Банка Канады и Резервного банка Новой Зеландии. Тем временем Банк Японии, вероятнее всего, готовится вновь повысить ключевую ставку на следующей неделе.

Даже если центробанки возьмут паузу в 2026 году, рынкам облигаций со сроком погашения от двух лет и более необходимо провести переоценку с учетом дальнейших перспектив.

Судя по доходности 10-летних гособлигаций, процесс уже начался: в Японии она достигла максимума 18 лет, в Австралии на этой неделе поднялась до двухлетнего пика, в Канаде выросла на 30 базисных пунктов за месяц, а доходность гособлигаций США находится на самом высоком уровне за три месяца, несмотря на продолжающееся смягчение ДКП.

«Все эти движения свидетельствуют о том, что циклы снижения ставок заканчиваются», - сказал Лоренс Маткин из BMO, отметив скачок двухлетней форвардной доходности на два года вперед в декабре как сигнал более сбалансированного взгляда на нейтральную процентную ставку.

Немецкая двухлетняя форвардная ставка на два года вперед поднялась до 2,61% на этой неделе по сравнению с текущей ставкой ЕЦБ в 2%. Австралийский аналогичный показатель достиг 4,5% при действующей ставке ЦБ Австралии в 3,6%.

Если взглянуть шире, глобальная картина показывает заметное ужесточение финансовых условий. Доходность самой широкой корзины мировых государственных и корпоративных облигаций - индекса Bloomberg Multiverse - прибавила 25 базисных пунктов за шесть недель, достигнув максимума с июля. При этом доходность сегмента государственных бумаг выросла на столько же, до максимума с января.

ПСИХОЗ В КОНЦЕ ЦИКЛА?

К чему такая спешка?

Ожидания инвесторов на 2026 год выглядят сдержанно. В цены фьючерсов заложено только одно повышение на четверть пункта в Японии и по одному первому шагу в Австралии и Новой Зеландии. Для ЕЦБ и Банка Канады базовым сценарием остается сохранение текущих уровней. В то же время дальнейшее снижение ставок в США и Великобритании по-прежнему считается неизбежным.

Иными словами, форвардная кривая сигнализирует скорее о мягкой нормализации ДКП, чем о резком переходе к ястребиной политике.

Но психоз вокруг завершения цикла совпал с периодом неясности на рынке бондов в целом.

Прежде всего, тревога из-за роста госдолга несколько утихла на фоне ослабления постпандемийной инфляции и снижения процентных ставок в последние два года. Если этот процесс завершился, слабые фундаментальные факторы рынка облигаций вновь выходят на первый план.

Фискальные стимулы в США, Японии, Германии, Китае и Канаде начнут действовать в 2026 году, как раз в период роста корпоративных заимствований - от инвестиций в искусственный интеллект до волны слияний и поглощения - притом что корпоративные кредиты уже дороги. Номинальный объем общих заимствований стабильно растет. Крупнейшие экономики идут впереди в этой новой волне, увеличив мировой долг до $346 триллионов к концу третьего квартала 2025 года - очередного рекорда, сообщил вашингтонский Институт международных финансов в обзоре.

Темпы роста мировой экономики достаточны, чтобы сдерживать коэффициенты долга к глобальному ВВП. Несмотря на рекордный объем общего долга, он составляет около 310% мирового ВВП - еще недавно он был почти 340%, когда были введены масштабные стимулы для преодоления последствий пандемии, говорится в отчете Института международных финансов.

Китай и США вновь показали крупнейший рост номинального госдолга, за ними - Франция, Италия и Бразилия.

При этом долг нефинансовых корпораций приближается к отметке $100 триллионов, а глобальный долг домохозяйств достиг $64 триллионов.

Безусловно, одной из ключевых торговых стратегий 2025 года стала ставка на усиление крутизны изгиба кривой доходности гособлигаций, поскольку официальные процентные ставки продолжали идти вниз в этом году несмотря на рост объемов долга. В целом эта стратегия оправдала себя.

Однако по мере роста краткосрочных ставок на рынке закрепилось так называемое медвежье уплощение кривых доходности - ситуация, при которой доходность растет по всей кривой, но сильнее на участке более коротких бондов.

Чтобы картина вновь решительно сместилась в пользу бондов, нужен новый шок или событие крупного масштаба - такое, как, например, схлопывание пузыря на рынке искусственного интеллекта.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Майк Долан является обозревателем Рейтер и выражает собственное мнение)